一文读懂 SushiSwap

要点

• SushiSwap 是采用自动做市商 (AMM) 模式的去中心化交易平台 (DEX)，让用户能够直接通过智能合约进行代币兑换，而无需通过中心化中间机构。
• SushiSwap 推出了治理代币 SUSHI，赋予持有者对协议决策的投票权以及交易手续费的分成权益。
• SushiSwap 自推出以来大幅扩展，已部署于超过 35 条区块链网络，并于 2023 年推出 v3 版本的中心化流动性功能，提升了资金效率。

SushiSwap 是一个采用自动做市商 (AMM) 模式构建的去中心化交易平台 (DEX)，让用户无需依赖中心化中间机构或传统订单簿，可直接通过智能合约进行加密货币兑换。SushiSwap 最初于 2020 年 9 月作为 Uniswap 的分叉版本推出，并通过其原生代币 SUSHI 引入了社区治理机制，让持有者能够直接参与协议的发展决策。

自推出以来，SushiSwap 已从以太坊上的单链 DEX 发展成为横跨超过 35 条网络的多链协议，其产品组合也不再局限于简单的代币兑换。本文将介绍 SushiSwap 的运作方式、SUSHI 代币的用途、该协议提供的各类产品，以及参与前需要了解的风险。

SushiSwap 的起源

SushiSwap 由两位匿名开发者 Chef Nomi 和 0xMaki 创立，基于 Uniswap 的开源代码构建。该协议最初推出的方式是激励 Uniswap 上的流动性提供者将其 LP 代币质押到 SushiSwap 中，以获得 SUSHI 奖励。短短数日内，质押资产规模便超过 10 亿美元。这些 LP 代币随后被迁移至 SushiSwap 自有资金池，该交易平台由此正式上线。

此次推出并非毫无争议。上线后不久，Chef Nomi 将部分开发者资金兑换为 ETH，引发社区的广泛担忧。该笔资金后续被归还，项目的运营主导权也随着时间的推移而移交。这段早期经历如今已成为一个典型案例，充分展示了在社区治理下，去中心化金融 (DeFi) 协议所面临的风险以及所展现出的韧性。这一事件表明去中心化治理虽然能让社区掌握实质控制权，但仍依赖于日常运营者的诚信度。

SushiSwap 的运作方式

SushiSwap 是一个基于 AMM 模式的 DEX，不通过订单簿撮合买卖双方，而是使用流动性资金池，即锁定在智能合约中的代币对集合。流动性提供者向资金池存入等值的两种代币，并获得代表其持仓份额的 LP 代币。交易者在这些资金池中进行兑换交易并支付手续费，手续费会按照流动性提供者在资金池中的占比进行分配。

SushiSwap 支持在以太坊上兑换 ERC-20 代币，以及在其他支持的网络上兑换相应标准下的代币。2023 年，SushiSwap 推出了 v3 版本的集中式流动性功能，允许流动性提供者在特定的价格区间内配置资金，而非在整个价格曲线上分散部署。对于愿意主动管理仓位的流动性提供者来说，这种模式可以提升资本效率，但相比原有模式也更为复杂。此外，SushiSwap 还采用了智能订单路由功能 RouteProcessor，能够跨多个流动性资金池（有时也跨链）寻找最优执行路径，帮助用户在兑换时获得更优的价格。

SUSHI 代币

SUSHI 是 SushiSwap 的原生代币，具备两大核心功能：治理参与和手续费分成。SUSHI 持有者可以对 SushiSwap 改进提案 (SIP) 进行投票，内容涵盖手续费结构调整、新产品上线以及资金库管理等事项。这种社区驱动模式旨在使协议的发展方向与活跃参与者的利益保持一致。

SUSHI 持有者可在 SushiBar 中质押其代币，获得 xSUSHI。xSUSHI 持有者可获得 SushiSwap 资金池所产生交易手续费的一部分。随着手续费的不断累积，xSUSHI 与 SUSHI 的兑换比率会逐步上升，但实际回报仍取决于交易量和当前市场状况。

与大多数 DeFi 治理代币一样，SUSHI 自推出以来经历了显著的价格波动，这反映出更广泛的 DeFi 市场周期以及 SushiSwap 自身的使用情况变化。SUSHI 的价值以及通过该协议获得的任何奖励都可能出现大幅波动，无法保证其稳定性。

SushiSwap 的产品组合

除了代币兑换外，SushiSwap 还在其生态内开发了多项附加功能：

多链部署

SushiSwap 已部署于超过 35 条区块链网络，包括以太坊、BNB Chain、Arbitrum、Optimism、Polygon、Base 和 Avalanche 等。如此广泛的部署范围使 SushiSwap 有别于那些主要运行在单条链上的 DEX，让用户可以在多种生态中使用 SushiSwap 的 AMM 模式和手续费分成机制。

集中式流动性（v3 升级）

v3 升级引入了集中式流动性功能，允许流动性提供者将资金集中在预期交易活动最为活跃的特定价格区间内。这样一来，主动管理仓位的提供者可以在相同资金投入下获得更高的手续费收益，但如果价格偏离所选区间，也会承担更高的无常损失风险。

BentoBox 与 Kashi

BentoBox 最初作为一个代币收益池推出，旨在让存入的资产在 SushiSwap 生态内跨多种策略使用，从而提升资金效率。这些资产可在多个应用之间共用，其中包括 Kashi。Kashi 是一个基于 BentoBox 构建的借贷平台，提供隔离式借贷市场，每个借贷交易对独立运作，以限制风险的跨市场扩散。目前，Kashi 已不再运作，并被 SushiSwap 团队弃用。BentoBox 虽然仍以链上基础设施的形式存在，但通常被视为遗留组件，不再是生态内积极开发或使用的重点。

SushiSwap 与 Uniswap 的对比

SushiSwap 与 Uniswap 均为基于 AMM 模式的 DEX，采用相似的基础机制构建，且都已引入集中式流动性以提升资金效率。两者的主要差异包括：

• 治理与手续费分成：SushiSwap 的 SUSHI 代币通过 xSUSHI 实现手续费分成，使持有者能够直接分享协议交易活动带来的收益。Uniswap 的 UNI 代币提供治理权，但目前并未以相同方式向持有者分配交易手续费。
• 多链部署：SushiSwap 已部署于超过 35 条网络；Uniswap 也已扩展至多条网络，但其部署策略有所不同。
• 协议创新：Uniswap v4 引入了基于 hook（钩子）机制的定制化资金池，代表了重大的架构变革。SushiSwap 的开发则聚焦于多链扩展、RouteProcessor 智能路由，以及 BentoBox 收益池生态。
• TVL 与交易量：Uniswap 通常维持着较高的总锁定价值 (TVL) 与交易量。两种协议与聚合器及其他 AMM 一样，都处于竞争激烈的 DEX 环境之中。

DeFi 生态可容纳多种 AMM 协议，以满足不同用户的需求。DEX 聚合器与路由技术的改进已经降低了在 AMM 竞争早期更为显著的流动性分散问题。

需考量的风险

与所有其他 DeFi 协议一样，参与 SushiSwap 也伴随着风险。在存入资金前，请注意以下风险：

• 智能合约风险：SushiSwap 的功能依赖智能合约，即使经过审计，仍可能包含尚未被发现的漏洞。过往的 DeFi 攻击事件已证明，经过审计的代码也并非万无一失。
• 无常损失：当资金池中两种代币的相对价格出现偏差时，流动性提供者会面临无常损失。若价格偏离所选的价格区间，集中式流动性仓位可能会放大这种影响。
• 代币波动性：SUSHI 持有者通过治理所做的决策可能改变协议机制、手续费结构以及资金库分配。社区治理需要成员积极参与并充分了解相关信息，才能良好运作。

如需更全面地了解流动性挖矿与流动性提供在 DeFi 中的运作方式，币安学院已提供针对性指南，涵盖相关的关键概念与风险（详见延伸阅读）。

使用 SushiSwap 是否安全？

SushiSwap 是一个非托管协议，意味着用户通过自己的钱包保有对资产的控制权，而非将其存入中心化机构。其合约已经过安全审计，但任何审计都无法消除所有风险。与所有其他 DeFi 协议一样，用户应研究其交互的特定资金池或产品，仅投入可承受损失范围内的资金。

结语

SushiSwap 展现了去中心化交易平台的演进，结合了自动做市机制与多链部署，并通过 SUSHI 代币实现社区治理。作为更广泛 DeFi 生态的一部分，SushiSwap 凸显了非托管交易与治理所带来的机遇与复杂性，同时强调了理性参与和风险意识的重要性。

延伸阅读

一文读懂自动做市商 (AMM)

Uniswap 概念及其运行方式简介

一文读懂 DeFi 流动性资金池

一文读懂 DeFi 流动性挖矿

免责声明：本文内容按“原样”提供，仅作一般资讯及教育用途，不构成任何陈述或保证。本文不应解释为财务、法律或其他专业建议，且未推荐您购买任何特定产品或服务。您应自行向合适的专业顾问寻求建议。如内容由第三方投稿，请注意相关观点属于第三方投稿人，不一定反映币安学院的观点。数字资产价格可能会波动。您的投资价值可能会下跌或上涨，且投资本金可能无法收回。您对自己的投资决策全权负责，币安学院对您可能遭受的任何损失概不负责。欲知详情，敬请参阅我们的使用条款、风险提示和币安学院条款。

数据与内容来源： Binance 免责声明： 本文所引用的 Binance 平台数据及观点仅供参考，加密资产投资具有高风险，请投资者根据自身风险承受能力理性决策。